M&G EUROPEAN CORPORATE BOND FUND ERREICHT 1 MRD EURO

Stefan Isaacs

Der M&G European Corporate Bond Fund (ISIN: GB0032178856), gemanagt von Stefan Isaacs, hat ein Fondsvolumen von über 1 Mrd. EUR erreicht.*

Er erzielte eine deutlich bessere Rendite als seine Vergleichsgruppe, der im Morningstar Fixed Income EUR-Corporate abgebildete Sektordurchschnitt. Über ein, drei und fünf Jahre sowie seit Übernahme des Fondsmanagements durch Stefan Isaacs gehört der Fonds jeweils zum ersten Quartil und liegt zudem seit der Auflegung am 13. Januar 2003 auf Platz zwei seines Sektors.**

Seit März 2007, seitdem Stefan Isaacs den Fonds managt, haben die Anleihenmärkte eine Reihe von fast beispiellosen Ausnahmesituationen erlebt. Trotzdem konnte Stefan Isaacs die Auswirkungen der Finanzkrise durch vier entscheidende Maßnahmen minimieren, so dass der Fonds auch in dieser schwierigen Zeit eine sehr gute Wertentwicklung geliefert hat.

1. Im Sommer 2007 ging der Fondsmanager vor dem Hintergrund der sich abzeichnenden Immobilienkrise von sinkenden Zinsen aus und erhöhte die Duration von -0,7 Jahre auf 0,5 Jahre. Dadurch erhöhte er die Sensibilität des Fonds gegenüber Zinsveränderungen, da die Zentralbanken seiner Ansicht nach schnell zu Zinssenkungen zwecks Konjunkturstützung würden greifen müssen. Von dem damit zu erwartenden sinkenden Renditen bei Staatsanleihen konnte der Fonds dann optimal profitieren. Bei Ausbruch der Kreditkrise erwies sich die lange Duration als hilfreich, da die Renditen ab der zweiten Hälfte von 2007 und bis in das Jahr 2008 hinein zurückgingen.

Die lange Duration wurde im gesamten Jahresverlauf 2008 beibehalten. Obwohl die Renditen Anfang des Sommers infolge von Inflationsängsten kurzzeitig wieder anstiegen, trug diese Ausrichtung im zweiten Halbjahr 2008 wesentlich zur Wertsteigerung bei, da die Renditen von Staatsanleihen ab dem Sommer nach schnellen Leitzinssenkungen stark anzogen.

2. Ebenfalls bereits im Jahr 2007 hatte der Fondsmanager zunehmend Bedenken, dass der Markt das Risiko von vielen Finanzwerten und insbesondere von Bankenanleihen unterschätzt hatte. Dementsprechend erhöhte er das durchschnittliche Kreditrating und reduzierte somit das Kreditrisiko des Portfolios. Entscheidend war hierbei die starke Untergewichtung von Finanzwerten, insbesondere von nachrangigen Bankenanleihen, die die anschließenden Turbulenzen des Finanzsektors mit voller Wucht zu spüren bekamen.

3. Der Fondsmanager behielt diese Ausrichtung während der gesamten Finanzkrise bei, also von Ende 2007 bis Anfang 2009. Anschließend richtete er das Portfolio auf eine etwas kürzere Duration aus, da er angesichts der geplanten hohen Anzahl an Emissionen von Staatsschuldtiteln Kursrückgänge befürchtete. Weltweit hatten die Regierungen umfangreiche Konjunkturprogramme zur Ankurbelung der Wirtschaft angekündigt, die sie durch die Ausgabe von Staatsanleihen finanzierten. Bei der schrittweisen Einstellung dieser außergewöhnlichen Unterstützungsmaßnahmen würden die Renditen bei Staatsanleihen steigen, da die Nachfrage nach der immer größeren Zahl an neu emittierten Staatsschuldtiteln nachlassen würde.

4. Als die Kurse von Unternehmensanleihen Anfang 2009 auf ein neues Rekordtief fielen, wurde das Kreditrisiko des Portfolios allmählich wieder erhöht. Hierzu wählte der Fondsmanager aus den vielen nicht zum Finanzsektor gehörenden Neuemissionen jeweils die besten Titel aus, die eine wesentliche Outperformance erzielten. Im späteren Jahresverlauf investierte er dann wieder in ausgewählte Bankentitel, da einige der von großen Universalbanken begebenen Anleihen seiner Ansicht nach attraktive Wertschöpfungsmöglichkeiten boten.

Stefan Isaacs: „Die Kreditspreads dürften sich weiter verengen. Historisch gesehen sind Unternehmensanleihen immer noch günstig bewertet und belohnt Anleger gegenüber einer vergleichbaren Geldmarktanlage mit einer guten Rendite. Auch wenn das Konjunkturumfeld problematisch bleibt, bewerte ich den Unternehmensanleihenmarkt positiv und erwarte für 2010 weitere Kursgewinne, die allerdings bescheidener ausfallen dürften.“

* Stand: 30. November 2009.
**Quelle: Morningstar Inc., Offshore- und internationale Datenbank, berechnet auf Bid-to-Bid-Grundlage, Anteilsklasse C in Euro, Wiederanlage des Bruttoertrags, Stand: 31. Dezember 2009.